半年报点评|阳光城：冲击1400亿元已达成过半 未来发展重心向内地城市倾斜_酷游平台地址

8月25日，阳光城集团（SZ.000671）公布了2018年中期业绩报告。半年报表明，今年前1-6月，阳光城合约销售金额约700.11亿元人民币，同比快速增长76.9%，已完成全年目标的过半。其中权益销售金额566.38亿元人民币，权益比例大约80%。

分区域来看，今年上半年，阳光城大福建、长三角和内地（阳光城内地城市还包括长沙、成都、武汉、郑州、西安、太原、南昌、昆明、贵阳、乌鲁木齐等城市）为集团贡献的销售占到比分别为24%、28%和32%。其中，内地城市布局同比增加了4个以上，且该区域对于阳光城业绩贡献的承托力度下降显著，已沦为集团的重点销售大区。这也佐证了阳光城“3+1+X”（长三角、京津冀、珠三角+大福建+内地城市点）的区域布局已见成效。

2018年，阳光城给自己以定的销售目标为1400亿元，从目前的完成率来看，年内步入千亿阵营已无悬念，而1400的目标已完成也更为悲观。土地投资向内地城市弯曲 收购投资不道德大幅度增加在内地城市滋味甜头的阳光城，亦想更进一步耕耘这一区域。今年上半年，阳光城通过公开发表招拍 悬挂、收购、合作等多种方式总计取得43个土地项目，追加计容面积551.85万平方米，而内地城市就占到了371.64万平米，占到比超过67.34%，同比提高了15.1个百分点。

明确来看，通过公开发表招拍挂追加的有32个项目（不含合营或港龙），计容面积362.64万平方米。大福建区域集中于在厦门，总计5个；长三角区域上海追加1个，其余8个产于在江苏和浙江；珠三角区域佛山和广州各追加1个项目；京津冀区域为辽宁1个；另有15个产于在内地城市。而通过收购及合作追加的项目有11个，计容面积 189.21 万平方米。

其中厦门1个，镇江1个，中山、湛江、佛山各1个，山东1个，内地则江西、河南、云南、广西、重庆各1。统计资料来看，截至今年上半年，阳光城共计享有土地储备合计计容面积4267.54万平方米，其中内地城市土储占比超过42.81%，土地投资向内地城市弯曲显著。

但从投资力度来看，今年上半年阳光城共计花费196.51亿元展开拿地，其中权益拿地105.12亿元。去年同期权益拿地金额则为250.79。从投资强度来看，今年上半年阳光城在土地投资上有显著上升，特别是在是在收购方面，由去年同期的52宗地块，211.56亿元收购价款，上升至今年上半年的11宗地块，24.39亿元权益对价收购价款。

公司投资风格的渐趋慎重也能可见一斑。另外，在谦和方面，阳光城截至报告期内已竣工的11个谦和招商物业的出租率都超过了75%以上，其中有8个为满租状态，谦和运营力接到接纳。净利同比快速增长多达200% 债务指标更进一步提高报告期内，阳光城经营能力和盈利质量的各项指标更进一步优化。期内阳光城构建营业收入152.08亿元，同比快速增长102.10%；构建归属于母公司股东净利润10.31亿元，同比快速增长214.27%；构建主营业务（房地产业务）毛利率27.18%，同比增加4.81个百分点，比2017年底减少2.61个百分点，盈利能力更进一步提高。

另外，截至2018年6月30日，阳光城预收账款已超过人民币602.45亿元，较2017年末下降50.05%，快速增长快速增长，这也将为公司未来业绩的持续低快速增长获取有力承托，ROE还有更进一步提高空间。在2017年的业绩会上，阳光城继续执行董事长兼任总裁朱荣斌曾提及“目前最关心的仍是现金流，要提升回款亲率，增加负债率”，今年上半年，阳光城期末银行存款为306.49亿元，再加库存现金以及其他货币资金，报告期内阳光城总体的账面货币资金大约为332.90亿元，比去年年末增加了大约30.84亿元。但经营性现金流仍维持了2017年底以来的回正（2017年末位88.19亿元），为32.76亿元。报告期内，阳光城利用资本市场各类融资工具补足现金流，目前已总计发售了2.5亿美元境外美元债、10亿元境内可持续中票、6亿元境内私募债、21.9亿元ABS和ABN，同时还准许发售49亿元境内公司债，合计共计将近百亿的（潜在）融资额。

期末平均值融资成本为7.49%，同比去年年中微升了0.35个百分点，比去年年末下沉了0.41个百分点。车站在今年上半年融资渠道更进一步放宽的市场角度来说，阳光城融资成本的微升在预料之内，并不包含大的风险。从整体负债水平来看，今年上半年，阳光城已在大大通过降本增效、优化资产负债结构等措施，致力于债务指标的优化。

至报告期末，公司资产负债率85.73%，与2017年末基本持平；扣减预收账款的资产负债率61.1%，同比增加5.91百分点，较2017年末上升5.73个百分点；清净负债率为232.45%，同比增加50.86个百分点，较2017年末上升19.59个百分点。延安落地教育小镇 产城融合获得实质进展今年内阳光城的另一个焦点，在于产业地产。按照计划，2018年阳光城全年将已完成近10个产城融合项目的落地。

今年上半年里，公司打造出的首个教育小镇——延安教育小镇早已落地，产城融合获得实质性进展。延安教育小镇项目总用地面积大约717.58亩，其中住宅、商业用地面积大约523.55亩，教育建设用地面积大约194.03亩，项目将打造出幼儿园、小学、初中、高中（不含国际高中）为一体的十年一贯制学校，目的沦为延安教育龙头。据报，延安北大培文学校将于2018年9月月开学，教育小镇的模式在当地取得极高接纳，售设施住宅的销售疯狂，为公司建构了相当可观的现金流的同时，也为产城融合的更进一步落地获取了模板。

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